Wednesday, August 21, 2013

美蘭機場(357)個案分析(上)

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美蘭機場(357)個案分析(上)
13年6月17日 08:51
 
公司背景
美蘭機場H股於2002年11月18日,按每股3.78港元,發行2.27億股新H股(連同2,521萬股超額配售股份)在香港掛牌上市。
 
集團主要業務是經營位於海南省北部海口市美蘭國際機場。除了本身經營之海口美蘭機場之外,集團於2011年年初,買入持有海南島三亞鳳凰國際機場67%股權以及多個國內機場部份權益的海航機場股份24.5%股權,間接持有三亞鳳凰機場16.4%股權。
 
美蘭機場由2002年與鳳凰機場簽了每2年更新的合約,為其提供日常的管理服務。由於兩家公司的母公司都是海航集團,我們預期這兩家公司在股權重組後,未來將有更多的合作,以達致業務上的協同效應。
 
目前,美蘭機場集團幾乎壟斷整個海南島之機場服務事業。惟一的競爭來自原定2010年開工的海南瓊海博鰲機場,但由於拖了3年才開工,預計要到2015年才完成。然而,即使未來博鰲機場投入運作,由於其本身的設計客運量只及美蘭機場現時客運量的5%,預期美蘭機場不會受到其競爭影響。
 
股權架構
NameShare classNo. of shares% of all shares
海口美蘭國際機場有限責任公司內資股237,500,00050.19%
其他內資股東*內資股8,800,0001.86%
Oriental PatronH 股94,343,00019.94%
UtilicoH 股11,629,0002.46%
Pacific AllianceH 股98,365,50020.79%
其他公眾股東H 股22,575,5004.77%
總額 473,213,000100.00%
*估計由關連之海南航空及海航集團持有。
 
集團總發行股數為4.73億股之中,2.27億股為H股,其餘2.46億股為內資股。
 
目前,美蘭機場之控股股東海口美蘭國際機場,持有2.38億股內資股,佔集團總發行股本50.19%。餘下880萬股內資股,於IPO時申報由海南航空及海航集團分別持有529萬股及351萬股,三者均為關連機構。
 
於IPO時哥本哈根國際機場,以策略投資者身份認購了其中9464萬股H股,持有至2007年6月5日才由Oriental Patron Holdings按每股5.75港元接手。於2012年底,Oriental Patron仍持有之9434萬股H股外,佔總發行股本19.94%。另外,基金公司Pacific Alliance Group以及倫敦上市之Utilico Emerging Markets Utilities Limited,分別持有另外 9,837萬股及1,163萬股美蘭機場股份,佔總發行股本20.79%5.12%
 
港交所還披露瑞士銀行於去年底持有2,935萬股美蘭機場H股,我們懷疑當中部份或全部實為Pacific Alliance或Utilico之持倉,否則四家機構投資者,合共持有2.34億股H股,將超逾H股之總發行股數2.27億股。
 
扣除上述主要股東持有,市場實際流通股份只有2258萬股,佔總發行股份4.77%。按昨日收市價6.97港元計算,市值1.57億港元。
 
值得一提的是公司自上市以來都從來沒有增發過任何股票,而2012年的年報指公司並沒有任何的認股權或可換股債券。
 
待續。。。
 

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