港鐵(66)業績簡評

港鐵(66)業績簡評 14年3月13日 09:59

港鐵截至去年底止全年，營業額按年升8.3%至387億港元，鐵路及收租業務經常性純利按年升7.6%或5.25億港元至74.4億港元，惟售樓利潤按年減少15.4億港元或57%，以致整體核心純利按年減少10.6%，報86億港元，每股基本溢利1.48港元。由於經常性純利持續上升，董事會建議派發末期息每股67港仙，全年派息按年升16.5%至92港仙，遠超市場預期的81-82港仙。按基本業務溢利計算，派息比率約62%。   港鐵主要EBITDA盈利分布 sBp@2 單位:億港元 2013 佔比 2012 佔比 本港客運服務 67.2 40.6% 65.1 38.6% 本港車站商務 41.2 24.9% 32.8 19.4% 本港投資物業 31.1 18.8% 27.9 16.5% 本港物業銷售 14.0 8.4% 32.5 19.3% 八達通 2.2 1.3% 2.1(773220) 1.3% 境外業務* 10.0 6.0% 8.4 5.0% 合計 165.6 100.0% 168.8 100.0% 扣除銷售物業 151.6 136.3 按年變化 11.2% * 扣除杭州剛通車項目及非經常性損益   上表可見，表現波幅較大的物業銷售收益，只佔去年盈利的8%。扣除物業銷售，經常性盈利其實是按年上升11.2%。   本港客運服務 港鐵期內本港鐵路業務營業額按年升4.4%，報152億港元，而經營成本按年升5.4%至84.5億港元，EBITDA按年升3.2%至67.2億港元，佔整體EBITDA約40.6%。經營成本中，員工開支按年升1.3億港元或3.2%(按：2012年數字經重列，若按2012年原來數字，則按年升3.2億港元或7.8%)，能源及公用事業開支升0.9億港元或7.8%，一般及行政開支按年升9.1%或1.1億港元。   期內，總乘客人次按年升3%至18.2yEk@4億，而平均乘客每程車資只是按年微升1.4%。相對本港持續急升的物價，期內港鐵的車資升幅極之溫和。其中，本地服務按年升4.7%報105億港元，跨境服務按年升2.7%至29億港元，而機鐵線按年升6%至8.4億港元。港鐵去年於公共交通工具的市場佔有率進一步上升0.5個百分點，報46.9%。搶佔的乘客數量來自巴士及專線小巴，當中以專線小巴的市場佔有率跌幅最為顯著，由一年前的14.6%勁減至14.2%。   本港車站商務 與客運服務息息相關的車站商務(包括鐵路沿線小賣店租金、廣告以及流動電話商的地鐵通路專利費)，去年錄得可觀的銷售增長，營業額按年急升24.7%至45.9億港元，成本則按年升16.9%至4.6億港元，EBITDA按年升25.6%至41.2億港元，佔整體EBITDA約24.9%。   主要增長來自羅湖及機鐵免稅店於2013年1月重訂租約大幅加租，刺激車站零售租金收入按年急升36.9%至29.3億港元。於去年底，車站零售出租樓面按年微升0.81%至56,350平方米。廣告收益按年升5.3%至10.5億港元，較2012年的12%大幅放緩，反映本港經濟於期內有明顯放緩的跡象。去年度的電訊服務收費按年升12.9%至4.5億港元，主要受惠於4G推出，網絡商擴大其網絡容量。   投資及發展物業 投資物業租金收入按年升11.1%至37.8億港元，經營成本按年升7.3%，EBITDA按年升11.9%至31.1億港元，佔整體nRm~4EBITDA約18.8%。期內零售店舖租客重訂租約平均加租16%，而零售樓面按年微升0.34%至21.3萬平方米，寫字樓出租面積維持於4.1萬平方米，其他物業出租樓面上升0.07萬平方米至1.43萬平方米。   由於去年沒有大型發展物業收益入帳，發展物業應佔稅前利潤按年跌57%至14億港元，佔整體EBITDA約8.4%。主要入帳物業來自車公廟站尚餘單位及多個nYj#0項目的車位貨尾。   展望今年，預期利潤率很好的柯士甸站The Austin第一期項目共576個單位，去年已全線出售，並將於今年入伙，預期今年發展物業利潤將急升。   境外附屬及聯營業務 國內及海外多zNg^5間附屬公司(包括瑞典斯德哥爾摩市地鐵項目、澳洲墨爾本地鐵以及深圳市地鐵三個項目)應佔溢利按年升31%至7.91億港元，扣除一次性的2012年能源成本支出回撥，經常性盈利按年升24%至7.45億港元。其中最大的盈利來源來自澳洲墨爾本地鐵項目，收入按年升18%至5.52億港元，佔去年附屬公司盈利貢獻的74%。斯德哥爾摩及深圳的應佔經常性溢利，分別為0.9億及0.8億港元，分別按年升64%及28%。   另外，港鐵在北京、倫敦、斯德哥爾摩(TBT項目)及杭州等，亦持有非控制性權益，去年因為杭州市內地鐵項目錄得重大的前期經營虧損，令應佔聯營鐵路項目出現0.6億港元經營虧損(2012年獲利2.42億港元，扣除特殊收益獲利1.76億港元)，當中3.1億元應佔虧損來自杭州項目，按年虧損擴大2.5億港元。杭州項目一號線於2012年11月24日通車。隨著接駁杭州東站高鐵去年通車，一號線客運流量已見顯著改善，加上今年底二號線通車後，規模效應將逐步顯現，預期今年杭州項目虧損將有所收窄，但管理層預期通車後三年內收支平衡的目標，則未必一定可於2015年內達成。   扣除一次性收入，北京項目應佔溢利按年升9%至2.03億港元，為聯營項目最大的盈利貢獻者，倫敦LOROL及斯德哥爾摩TBT項目的表現持平，應佔溢利為不足道的0.3 及0.2億港元。   海外業務整體溢利按年跌13%至7.3億港元，扣除杭州剛通車項目及特殊損益，現有成熟海外項目經營溢利按年升19%至9.98億港元，佔整體EBITDA約6.0%。   八達通 應佔八達通溢利按年升1.4%至2.17億港元，佔總EBITDA約1.3%。集團佔八達通57%股權，惟因為港鐵沒有控制性投票權，八達通業務亦以聯營公司收入入帳。   展望 展望今年，港鐵本港車站及投資物業租金收入增長或將放緩，惟柯士甸站盈利入帳，將對集團純利有重大刺激。全年核心純利或報100億港元，折合每股1.75港元，按年升18%，每股派息或增至1港元。昨日收27.95港元，市盈率16倍，息率3.58%。   未來幾年，本港多條地鐵將通車，包括港島西(2014年)，港島南(2015车)，官塘延線(2015年)高鐵香港線(2015年)以及沙中線(2018-2020年)，預期將帶動本港客運及車站服務收益，經常性溢利將於2016年開始出現顯著的增長。按線鐵路長度計算，上述多條路線覆蓋長度將提升超過25%。   港鐵中長線盈利增長可能維持每年約8%，另加3.5%的股息回報，若估值維持不變，長線投資回報率約11.5%，對於一項接近無營運風險且可對抗中長線通脹壓力的投資來說，上述的回報算是合理。尤其是對退休人士來說，該股值得列入核心持股的行列。

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